【导读】当前，在宏观政策助推、消费者保险意识提高等多重因素影响下，保险业已迎来黄金发展期；但是，在保费高增长的同时，宏观经济仍存在压力，险资投资压力显现，困扰行业的难题是低利率市场环境下，“去哪投资”“投资什么”？等待与希望，本文将从借鉴国际保险公司资产配置的先进经验、分析我国保险公司资产配置的市场窘境、多元化布局探讨市场低迷、国内利率持续下行下，求解险资配置方式的转型与创新。

2016年以来，在低利率环境下，无论是传统的债券和定期存款，还是债权计划、信托产品、理财产品等非标资产，都难免产生收益率的下降。今年三季度末，保险公司资金运用持续面临复杂多变的市场环境。据数据显示，保险公司资金运用余额128286.19亿元，较年初增长14.75%。实现资金运用收益4828.76亿元，同比减少1139.74亿元，下降19.10％。资金运用收益率3.95％，同比下降1.97个百分点。 其中，银行存款和债券余额合计66396.34亿元，占资金运用余额的比例为51.76%，较二季度末下降了0.52个百分点，较年初下降4.41个百分点，实现收益2164.39亿元，与去年基本持平。与国内相比，国际环境率先进入低利率，因此，借鉴全球主要经济体在保险业面临低利率时的应对之策，通过优化资产配置，提高投资回报，控制投资风险，增强我国保险公司的竞争力和盈利能力，具有重要的参考和借鉴意义。

一、国际保险公司资产配置的经验借鉴

国际货币基金组织IMF最新一期《世界经济展望》报告预计，全球经济今明两年将增长3.1%和3.6%，这个预测增速创下了2008年以来的新低，表明全球经济低迷在可预见的将来不会有显著变化。丹麦央行2012年开全球先河，率先推行“负利率”。随后瑞典、欧元区和日本纷纷跟进。2002年至今，全球主要经济体的十年期国债收益率大多出现下滑现象，全球进入低利率时代。

(一)低利率下美国另类投资占比提升。在低利率环境下，受实体经济下滑影响，贷款在资产配置中比例大幅下跌，仅占约5%。而另类投资占比不断提升，海外投资以及对于新兴行业的投资愈加受到重视，投资结构多元化。此外，股票投资占比在一般账户中维持5%以下，配置风险偏好较低。

(二)低利率下英国险资注重股权投资。由于英国历史上对于利率风险较为重视，制定了比较高的偿付能力标准，因此在险资配置方面，股权投资占比仍然维持30%左右的高位，海外股权和另类资产配置占比不断上升，总体来看，低利率下并未对英国险资投资带来较大负面影响。

(三)低利率下亚洲险资投资注重多元化与低风险。日本在险资资产配置上均以有价证券为主，特别是在近年利率不断下行的环境下，有价证券配置占据超过80%，而以日本寿险公司的险资配置为例，配比最高的国债收益率最低，表明日本保险行业对于资产配置维持偏保守、稳健的风格；台湾地区保险业十分注重海外资产以及险资多元化配置，截止2016年6月份，海外资产配置已达60.73%，相比较2008年的30.31%增长了一倍，对于出口导向型经济为主的台湾地区，大幅度提高海外资产配置比例有利于保持较高收益率；韩国险资在资产配置上以长期、低风险资产配置为主，有价证券占据较高比例，而险资资产配置出于追求稳定、降低风险的需要，选择以政府债券为险资资产配置的主要配置对象，政府债券在有价证券中的比例超过20%，且呈上升趋势。

二、我国保险公司资产配置的市场分析

今年，受到资本市场低迷、国内利率持续下行、“资产荒”以及保险准备金贴现率变动等多重因素的影响，金融、保险行业整体经营都不约而同地承受着一定的阶段性压力，金融市场进入低回报时代。虽然保险公司挖空心思、绞尽脑汁地加速资产结构调整，努力灵活配置权益类资产,加速推动优质不动产全球资产配置，但是也难逃利润“缩水”的厄运。

中报显示,总投资收益率方面,新华保险以总投资率5.3%位居第一,但比去年同期的10.5%总收益率下降了5.2个百分点。中国人保、中国太保、中国人寿和中国平安的总投资收益率分别达5.0%、4.7%、4.36%和4.4%,同比分别下降3.8个百分点、1.9个百分点、4.98个百分点和3.3个百分点。整体来看,上半年险企投资收益下滑趋势明显,大多同比下滑40%至50%。其中,中国平安总投资收益率同比下滑51.4%,降幅最大；中国人寿总投资收益为508.41亿元,同比下降49.1%；新华保险总投资收益162.93亿元,同比减少48.2%；中国太平总投资收益93.51亿港元,同比降47.9%；中国人保投资收益66.44亿元，同比降47.4%;中国太保投资收益为199.78亿元,同比减少16.1%。

2016年以来，险资随着宏观经济的波动以及市场的变化适时地调整投资结构，上市险企积极寻求稳健配置资产。以中国人寿为例,截至6月底,中国人寿灵活配置权益类资产,分红收益较去年有所提升,投资组合总体息类收入稳定增长,净投资收益率稳中有升为4.68%,较去年同期的4.37%提升了0.31个百分点。其中,债券配置比例由去年底的43.55%提高至45.67%，尽管债券违约不断出现，但总体而言风险可控；定期存款配置比例由24.59%下调至21.02%，究其原因银行利息下调是减少存款最主要的原因；股票和权益类基金投资配置比例由9.34%下调至7.96%；金融产品投资配置由7.44%提高至8.94%。此外,太保、新华的存款也在下降,大幅提高了对债券配置的比例。

值得一提的是,银行理财产品已成为上市险企追逐的对象。以中国平安为例,中报显示，在固定收益类投资和权益类投资列项中，均出现了理财产品的投资,合计投资达到了1458亿元。中国平安优化资产配置,动态配置权益资产,净投资收益率为5.7%,同比上升0.6个百分点,且权益投资分红收益率同比上升。净投资收益上半年同比增长47.1%,主要原因是固定收益类投资利息收入和权益投资分红收入增加。