编者按
2019年度课题共有来自31家业内会员单位、5家业外金融机构和2所高校的55项课题顺利通过结题评审，创下历届结题课题数量之最。研究领域涵盖服务实体经济、保险机构发展方向、险资大类资产配置、区块链金融科技等新方向。3月4日起，协会官网和官微将陆续展示2019年结题课题成果。
课题承担单位：
中信保诚人寿保险有限公司
课题负责人简介：
原瑞政
课题组核心成员：
雨溦、程若愚(长盛基金)、宋洁(北京大学)
核心观点
本课题根据保险资金运用实践，从保险资金属性和账户管理目标出发，将负债端与资产端两个维度深度嵌套，提出一种不基于理论模型假设和指标预测的资产配置思路。三层次资产配置模型可根据客观市场数据对市场状态进行划分并赋予概率权重，建立资产变量的预筛选机制，引入分析师定性观点及机构主观管理目标对组合跨期权重调整比例进行限制，通过偏离度建立记忆变量滚动打分，从而形成稳健的资产配置策略。投资研究的角度，可通过统一的投资策略预测指标输入，在资产配置模型中实现多种研究方法的汇总。
老虎机游戏：建立符合自身发展及负债端特点的可持续、稳健、实践上可操作的资产配置框架的主要意义在于：
1、 基于保险资金资产负债联动以及追求长期稳健的组合收益的特性，灵活有效的资产配置体系有助于实现风险控制、降低该组合收益的波动率，并减小组合回撤。
2、 资产配置在投资研究过程中主要涉及资产负债匹配、市场环境定位、策略分析、大类资产配置权重调整及组合最优化等流程，由于保险资金体量较大，资产配置模型应与经济周期及市场定位相匹配，对资产权重进行低频调整。
3、 顶层决策在中层的最优资产权重分配和组合调整过程中精细且高效的实现有助于提升组合的抗冲击能力，并有助于从全局联动视角进行更精确的配置。由于负债端竞争加大，如何搭建拥有长期且稳定收益的资产组合决定了保险机构的核心管理能力。
创新之处
本文将资产配置细分为个券配置、行业或主题配置、单资产配置三个层次，并自下而上分别进行跨品种优化配置。通过对个券、行业或主题配置等层次引入分析师定性观点，实现了对传统行研观点的定量分析管理，使其更规范化、标准化。同时也在经典的多因子模型之外引入老虎机游戏：有效信息。同时，对个券和行业配置进行优化，将原先割裂的行业研究和策略研究有机地结合起来，更好地区分两者对组合的收益贡献。三层配置模型有助于最终决�
