天风证券海外团队

华尔街实力+硅谷驱动力+港股资深通：天风海外研究团队集中研究美国科技趋势、美股TMT巨头动向及港股策略/TMT/大消费板块。我们的使命是以最中肯的角度去分析，协助投资者做出正确的投资决定。

首席本硕共三个学位均来自MIT(电子工程本科/人工智能硕士/MBA）。本硕毕业后在美国惠普研究所工作4年，发表过多篇语音和图像识别学术论文以及获得两项美国专利。MBA后分别在华尔街及香港野村证券出任美国矿业及澳门博彩分析师。团队其他成员均拥有海外经验。

我们的标签标的：人工智能龙头英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)傲视全球，2016年推荐至今涨幅均超过300%；无人驾驶龙头Mobileye(MBLY.US)策马奔腾，2016年10月开始坚定推荐，目标价60美元与今年3月份英特尔收购价63美元吻合，涨幅超过90%。港股方面，自2016年9月澳门GGR开始转正后，我们重点强调非博彩为主，博彩为辅的重要性，首推新濠国际(200.HK)及金沙中国(1928.HK)。

今年有幸获选中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师海外研究行业推介第三名。是对我们的肯定，更是对我们的鞭策。我们定将不忘初心，放眼世界，为投资者带来全球技术最前瞻与港股风云最洞察。

首席何翩翩，研究员雷俊成、马赫、董可心，感谢您的支持！前路漫漫，研途有您。

天风证券农业团队

感谢中国保险资产管理业协会以及中国保险资产管理投资者对天风农业团队的支持，对于能够再次获得2017年度中国保险资产管理行业最受欢迎卖方分析师第一名，我们深感荣幸，这既是对我们的肯定，也是对我们的鞭策。

天风农业团队是一只既年轻又成熟的团队。成熟在于我们团队成员既有中粮集团的实业从业经历，也6年的证券从业经验。实业与资本市场的打磨与积累，让我们能够更清晰的看到农业产业发展趋势，深入把握大宗农产品、畜禽养殖、动物保健、种业等传统A股农业细分子行业的发展脉络，构建起成熟完整的分析框架，帮助投资者把握住农业的投资机会。而年轻则不仅体现在天风农业团队成员的年龄与活力上，更体现在我们对于产业新趋势的包容度与接受度上。我们是全市场关于农业企业互联网转型有着最早最深入研究的团队，在资本市场首倡“农业互联网”概念，引领投资风向，并著有《产业互联网的下一风口：农业！》。我们也是最早对宠物行业进行深入研究的行业。通过产业趋势来挖掘牛股，是我们的核心理念。

我们认为，未来农业在供给层面的发展趋势，主要有三点，一是适度规模化经营，这是由我国农业的资源禀赋所决定。二是在适度规模化经营推动下，农业逐渐从原来的劳动密集型产业向资本、技术密集型转型。三是在全球化的大背景下，人多地少的资源矛盾决定了国内农产品的供应上限，因此，中国需求，全球满足以及中国资本，全球扩散是必然趋势。

而在需求层面，随着经济的发展以及人均收入的增加，消费者对于蛋白需求以及农产品品质需求将进一步提高。由此带来农产品的产品分化，绿色农业、品牌农业、订单农业成为可能。

而农业供给侧改革的提出，则是在政策层面对供求两方面的产业趋势做出的肯定。农业供给侧改革，其本质是政府对于保证粮食安全的思路从原来的依靠增加播种面积来增加粮食产量转为依靠提高农业生产效率来提高粮食产量与农产品质量。

回顾当下，展望明年，我们认为，大宗农产品经过多年的低迷，当前已经达到了历史价格底部区间，主流大宗农产品的历史供应最大量已经或者即将出现，具备了战略性买入的机会。建议重点关注将受益于大宗农产品回升的种子、化肥、农药等行业。环保政策的持续收紧推动养殖规模化的快速发展，也带来了生猪养殖的超长景气期。而养殖企业出栏规模的快速扩张，使得企业盈利具备穿越周期的可能。建议重点关注产能快速扩张的生猪养殖企业。

天风证券建筑、建材团队

感谢保险资产管理业协会与众老虎机游戏：公司投资机构对我们工作的认可！天风建筑、建材团队主要成员于2017年初逐渐到位，之前供职于其他证券公司研究、投资机构，有着多年研究与投资经验。一路走来，得到了保险资产管理业领导和投资机构多年的认可与支持，我们很荣幸见证中国老虎机游戏：队伍逐渐壮大，更荣幸能够在工作中同他们充分交流、共同成长，不断完善我们的投资逻辑与分析框架，其实我们从他们身上学到的东西远远超过我们能够向他们提供的。能够得到这些投资机构的认可实在欣喜万分，亦受之有愧，唯有将十二分的力量投入到随后的工作中去，让研究更深入、让预测更精准、让沟通更顺畅。

保险资金存在着资金体量大、风险偏好低、投资周期长等特点，是资本市场的关键市场主体。近年来，保险资金显著体现出了资本市场价值发现的功能。这两年来A股市场表现出了以大为美的特点，回过头来看，恰恰是保险资金非常领先的打出了第一枪。由于保险资金存在着显著的兑付压力和收益率要求，使得他们在连接实体经济和资本市场方面来得更为直接、快速、有效，比如随着我国潜在经济增速下滑和无风险收益率的下降，低估值、高分红的蓝筹股就显现出了很好的性价比。随着我国许多行业逐渐进入、或者已经进入存量博弈，行业龙头显现出了越来越强的竞争优势，许多行业竞争态势逐渐稳定，产业资本、保险资金的价值发现功能有望进一步增强。

建筑、建材行业是投资链条的重要组成部分，服从于经济发展的一般规律，随着我国人口结构变化，投资需求趋于平稳、甚至逐步下降。然而，景气度的下滑并非目前行业投资的主要矛盾，结构性的变化更应值得我们关注。建筑行业就算投资增速逐步下滑，但也存在着结构性变化和相应的投资机会；供给侧改革正在改善建材行业的盈利状况，子行业中也存在着北新建材、东方雨虹等强者恒强的投资机会。我们的祖先曾经创造出了高度领先的商业文明，这个基因仍存在于我们企业家流淌的血液中，办法一定比困难多。

再次感谢保险资产管理业协会和众保险资产管理公司的认可！